【中国涂料采购网】卫星石化发布2014年三季报，1-9月实现营业总收入29.45亿元，同比增长21.2%;实现营业利润2.56亿元，同比下降29.0%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比下降28.3%。按8.00亿股的总股本计，实现每股收益0.28元(扣除非经常性损益后为0.27元)，每股经营性净现金流量为-0.45元。其中7-9月实现营业收入10.20亿元，同比增长21.6%;实现归属于上市公司股东的净利润4328.22万元，同比下降67.8%，实现每股收益0.05元。
公司同时预计2014年归属于上市公司股东的净利润为3.25-5.00亿元，同比下降35.0%-0.0%。
点评:
卫星石化前三季度业绩与我们此前EPS为0.30元的预测基本相符，同时处于公司前期发布业绩预告修正公告中前三季度业绩同比下降15%-30%的区间内，
丙烯酸及酯产品价格同比下跌是公司业绩下滑的主要原因。
公司收入总体保持稳定增长。公司前三季度实现营业总收入29.45亿元，同比增长21.2%;其中7-9月实现营业收入10.20亿元，同比增长21.6%。
公司收入总体保持稳定增长，主要系由于二季度以来伴随平湖
丙烯酸及酯一期项目的达产及二期项目的全面开车，公司产品产销量有所增长。
丙烯酸及酯价格同比下跌致三季度业绩下滑。下半年以来，由于国内丙烯酸及酯需求较为一般，加之
国际油价自6月以来逐月下跌带动原材料价格下行，公司丙烯酸及酯产品价格三季度单季度同比大幅下跌(以华东地区为例，丙烯酸、
丙烯酸丁酯价格分别同比下降27.4%、15.2%，使得公司三季度业绩同比下降。公司三季度单季度实现净利润4328.22万元，同比下降67.8%;综合毛利率则较去年同期大幅下降13.56个百分点至15.8%。公司前三季度综合毛利率同比下降4.98个百分点至18.7%，为近年来的最低水平。
期间费用率同比有所提升。公司期间费用率同比提升1.26个百分点至9.7%，主要是由于利息支出增加较多使得财务费用率较去年同期提升2.22个百分点至1.4%。此外，因固定资产处臵损失增加，公司营业外支出同比增加87.1%，对净利润增长也造成一定影响。
维持“增持”评级。丙烯酸及酯行业目前处底部整固阶段，随着二季度以来平湖项目产能的逐步投放，目前公司销售总体平稳;后续伴随平湖二期项目及丙烷脱氢装臵陆续达产，公司将具备较完整的碳三产业链布局，整体竞争力有望进一步增强。结合公司三季报，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.44、0.60、0.74元，维持“增持”的投资评级。
风险提示:产品及原料价格大幅波动的风险、新建项目进展不达预期的风险。
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