【中国涂料采购网】事件：佰利联6月6日发布公告，公司拟以27元/股的价格，非公开发行不超过3.8亿股，募资不超过102.6亿元。其中，90亿元用于收购四川龙蟒钛业股份有限公司(以下简称龙蟒钛业)100%股权，剩余部分用于偿还银行贷款及补充营运资金。
至此，国内钛白粉行业有史以来规模最大的整合结果已经水落石出，结果是排名第一的四川龙蟒被佰利联收购，因此市场上对此事件也有“蛇吞象”的戏称。
事件双方规模分析：
表1 佰利联与四川龙蟒钛白粉规模对比
| 企业 | 2014年钛白粉产能 | 2014年钛白粉产量 | 2014年净利润 |
| 佰利联 | 20万吨 | 19.48万吨 | 0.64亿元 |
| 四川龙蟒 | 30万吨 | 29.5万吨 | 6.79亿元 |
据企业公告数据显示，截至2014年佰利联总资产为46.42亿元，归属于上市公司股东的净资产为22.13亿元。而经过评估，截至2014年四川龙蟒钛业全部股东权益的评估值为95.1亿元。可以看出，佰利联规模仅为四川龙蟒的1/2，是如何做到收购四川龙蟒的呢?根据文章开头事件描述可以看到，是通过以27元/股的价格，非公开发行不超过3.8亿股，通过募资进行收购。具体都有谁认购了呢?
表2 佰利联募资认购方统计
| 认购方 | 认购股份（万股） | 认购金额（亿元） | 认购占比 |
| 许刚 | 9000 | 24.3 | 23.68% |
| 李玲 | 8000 | 21.6 | 21.05% |
| 谭瑞清 | 7000 | 18.9 | 18.42% |
| 王泽龙 | 5300 | 14.3 | 13.95% |
| 范先国 | 2500 | 6.75 | 6.58% |
| 王涛 | 2000 | 5.4 | 5.26% |
| 中国长城资产 | 1500 | 4.05 | 3.95% |
| 魏兆琪 | 1200 | 0.324 | 3.16% |
| 和奔流 | 800 | 0.216 | 2.11% |
| 杨民乐 | 700 | 0.189 | 1.84% |
在认购方中，许刚为佰利联董事长，谭瑞清为佰利联副董事长，和奔流为佰利联公司总经理，杨民乐为佰利联公司副总经理。
此次发行完成后，董事长许刚将持有公司总股本的20.13%、副董事长谭瑞清则合计持有17.6%股权、李玲持有13.66%股权。其中，值得注意的是，李玲为标的龙蟒钛业的实际控制人李家权的女儿。不过，尽管龙蟒系间接持有一定股份，但可以看出，新龙头归属权尘埃落地，钛白粉龙头今后将不姓“龙”改姓“佰”了。
佰利联表示，此次整合后的上市公司产能将达到56万吨，在国内占据绝对龙头地位。由上图可见，其产能规模已经遥遥领先排名第二的中核钛白。并且在全球范围内，也将跻身全球第四大钛白粉企业，仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特等国际企业，具备较强的国际竞争力。此次产业整合契合了将行业与企业做大做强的国家产业政策，整合之后的企业不仅在规模、技术、出口水平等方面成为国内绝对地位的龙头企业，而且有利于行业有序竞争，引领和提升全行业整体的盈利空间和出口规模。
最后值得注意的是，此次交易对方同时承诺，龙蟒钛业未来3年的净利润分别为7亿元、9亿元和11亿元(3年平均每年9亿元)。而要达到如此高的利润，若以龙蟒30万吨钛白粉产能计算，必须每吨钛白粉利润达到2000元以上才行，而根据佰利联年报，其2014年钛白粉每吨利润不超过300元，那么龙蟒有何底气做到远高于行业正常水平呢?
认为，龙蟒卓越的矿产资源，是其利润居高不下的保证。据了解，龙蟒拥有 “钒钛磁铁矿—钛精矿—钛白粉”的完整生产产业链，前端产品钒钛磁铁矿在满足自选需求量后的富余部份外销;采选钛精矿的同时产出铁精矿，铁精矿作为伴生产品全部外销;钛精矿作为公司钛白粉生产的主要原材料，自产钛精矿全部用于产业链终端钛白粉生产;生产钛白粉的同时，有少量的副产品硫酸亚铁。可以看到，其自有钛矿资源不仅可以显著降低其钛白粉生产成本，同时可以外销进一步增加利润。卓创认为，整合后的综合优势将会为后续发展奠定牢固的基础，加之全球话语权的提升，将有希望保证利润水平增长。
短线目前来看，据了解，目前收购事宜尚未对原有的供需格局、销售模式等产生影响，预计短期内佰利联暂时不会有大刀阔斧的调整动作，在当前钛白粉需求环境偏弱的背景下，预计将保持稳定，维系老客户及销售渠道为主。而长线来看，势必将对钛白粉的竞争格局产生深远影响，并由此进一步推动行业内并购整合步伐。